监管趋严 债券发行势头有缓

2017年7月05日 08:57 来源:中国商务新闻网

  虽然2016年12月中央经济工作会议表明,2017年货币政策立场将转为“稳健中性”,但央行的货币政策收紧愈发明显。此外, 过去几个月中国的监管机构推出了一系列措施,以加强对银行涉足影子银行业务的监管,并降低银行对同业存单融资的依赖度。

  穆迪认为,监管机构加大对金融机构在债券市场投融资的监督力度,已导致今年境内市场流动性收紧和融资成本升高,进而抑制发行规模增长。融资成本升高将增加实力较弱的信贷的再融资风险。与此同时,监管机构加大对地方政府财政和金融机构在债券市场活动的监督力度,此举将影响境内市场的发行节奏。

  穆迪认为,随着监管趋严,大额可转让同业定期存单(同业存单)和地方政府融资平台债券的发行将最受影响。另一方面,尽管第一季度地方政府债券发行缓慢,但穆迪认为,其发行规模的增长将高于其他类型的债券,预计中国政府将于2018年底前完成地方债务置换计划。

  货币政策立场和监管环境的变化已导致境内信用市场流动性收紧和利率上升。10年期中国国债收益率持续上升也反映了这一点。去年12月以来,10年期中国国债收益率已上升超过60个基点。去年第四季度以来,银行间同业拆放利率上升,中小银行同业存单利率也不断上升。

  数据显示,2016年第四季度以来,CIBM二级市场持续波动。流动性不断降低,而影响也扩大到一级市场。自2016年11月起,债券延迟或取消发行的案例不断累积。2017年1月1日至5月31日,已有349只债券延迟或取消发行,涉及金额总计3211亿元。延迟或取消发行债券的原因多数是“市场波动较大”。2016年第三季度以来,境内债券发行量已显著回落,去年最后一个季度境内债券发行规模下降17%

  利率升高会增加实力较弱行业和企业的信贷,如产能过剩行业的信贷的再融资风险和财务负担。过去两年,充裕的市场流动性有助于这些实力较弱的信贷进行债务再融资,并减轻利息负担。2017年下半年每月将平均有大约4000亿元企业发行的债券到期进行再融资。

  利率升高会削弱整体债券发行量,而监管措施趋严将进一步抑制2015年和2016年增长迅速的同业存单和城投债的发行势头。2017年同业存单强劲的增长势头将会放缓。穆迪预计,2017年城投债发行势头将会放缓。

  另一方面,尽管2017年第一季度地方政府债券发行缓慢,但穆迪预计2017年全年发行量将延续2016年强劲的增长势头,并继续高于国债和政策性银行债券的发行量。首先,根据财政部公布的数据,在2015年和2016年地方政府累计发行8.1万亿元的债券用于债务置换计划后,预计将有至少5万亿元的债务待置换。财政部官员近期发表的政策声明表明, 中国希望在2018年底前完成债务置换。因此,我们预计2017年因债务置换计划而发行的地方政府债务规模约为3万亿~5万亿元。

  近期,财政部宣布允许地方政府发行土地储备专项债券。由于许多地方政府依靠出让土地使用权的收入来支持基础设施支出,针对地方政府通过投融资平台借贷的政策正在收紧,穆迪认为未来12~18个月将有大量土地储备专项债券发行。

编辑: 尹超

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